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中国国际期货:新品上市 原油期权上市交易有关事项



  中国证监会已批准上海国际能源交易中心(以下简称能源中心)开展原油期权交易。现将原油期权上市交易有关事项通告如下:

  计算公式为二叉树期权定价模型,其中无风险利率为央行一年期存款利率,所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90日历史波动率。

  非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和,分别不得超过下表所示的持仓限额

  非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户可以在所有已挂牌期权合约上向做市商询价。询价请求应当指明合约代码,对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于如下表所示价差时,不接受询价。

  上海原油期货上市三年以来,合约无论在成交量、持仓量,还是市场参与者数量方面均已初显规模,期货合约在价格发现及风险管理方面的功能逐步显现,择机推出原油期权的外部环境已具备。原油期权在此时顺势推出,将有助于构建并完善我国油气行业多层次衍生品体系,更好地满足产业参与者的保值需求。对油气行业来说,开展原油期权交易有利于实现更有效的风险管理,优化套期保值成本和丰富油气贸易模式。

  原油是国际大宗商品中的战略性品种,尤其在当前宏观形势复杂的情况下,如何对原油价格风险进行管理就显得尤其重要。当前国内以人民币计价的原油期货成交规模快速发展。为了进一步丰富风险管理工具,市场对于推出场内以人民币计价的原油期权呼声日高。根据国际期权交易经验,推出商品期权能多维度地管理原油价格风险。对于实体涉油企业,上市原油期权将能提升管理效率,优化资源配置。山东京博石油化工有限公司将积极参与原油期权交易,灵活合理运用期货、期权为企业稳健经营保驾护航。

  原油期权的推出是完善中国能源衍生品体系的过程中不可或缺的一环。尤其是2020年原油价格剧烈波动之后,上海原油期货受到了亚洲乃至全球市场更多的关注和参与,现阶段推出原油期权恰逢其时。对于大部分的海外贸易商和境外机构来说,原油期货合约的现金保证金制度、头寸管理、以及相应的交割配套流程等,都需要经历一个相对较长的学习和适应过程;而原油期权的推出可以有效地简化保证金和头寸管理,在规避风险的同时也降低了交易成本,从而提供更多的投资机会和交易策略。这将鼓舞更多的全球投资者,尤其海外贸易商聚焦到上海原油期货市场,进一步深化期货市场的价格发现功能。

  相对于期货,期权损益具有非线性的特点,对于使用期权套保的企业而言,不仅可以起到对冲风险的效果,还可以获取价格上涨或者下跌带来的潜在收益。期权买方只需要支付权利金,而期货套保必须要缴纳一定比例的保证金,因此使用期权买方套保的企业不需要担心追加保证金的风险,尤其是在价格波动较为剧烈的情况下,对企业的资金占用较低。境外成熟市场的涉油企业大多采用期权套保,如航空公司、国际石油公司等,通过各类期权组合产品对冲油价波动风险。相对于期货而言,期权可以根据企业不同的风险管理需求形成不同的对冲组合,因此会更加灵活。

  原油是世界上重要的大宗商品,关系到国民生活的方方面面,堪称现代经济社会的“血液”。近年来,随着我国经济的持续快速发展和人民生活水平的逐步提高,我国对原油需求不断增长且规模巨大。目前,我国已成为全球第二大原油消费国和第一大原油进口国。根据中国石油和化学工业联合会公布的最新数据显示,2020年我国原油表观消费量7.36亿吨,原油进口量5.41亿吨,原油为支撑和保障我国经济发展起到了十分重要的作用。

  原油价格波动剧烈,会给我国国民经济和原油行业带来巨大影响,市场对原油价格的风险管理需求强烈。为顺应市场需求,原油期货于2018年3月26日在上期能源挂牌上市。上市以来,原油期货市场运行平稳,交易持仓稳步上升,市场参与者结构持续优化,与实体经济和现货贸易的联系紧密,已经成为国内涉油企业风险管理的重要工具。

  随着国内涉油企业在风险管理上的认识不断深入,加之原油价格走势错综复杂,仅仅利用原油期货管理风险已经不能满足涉油企业的风险管理需求,市场对于推出原油期权的呼声日益增强。涉油企业、境内外贸易商均表示现阶段推出原油期权恰逢其时。推动上市原油期权,有利于期货市场功能发挥,形成更加合理的定价机制,为产业链上下游企业提供灵活有效的风险管理工具。

  原油期权是我国首批以人民币计价并向境外投资者全面开放的期权品种。上期能源在设计原油期权合约规则时,一直坚持将国际经验、本土优势相结合,合约规则较好地融合了国内已上市期权的运行经验和原油期货对外开放的特点。

  国内已有20多个期权品种成功上市,其中上期所已挂牌上市铜、天然橡胶、黄金、铝和锌等5个期权品种,这些品种推出后,市场总体运行平稳,交易、行权、结算以及做市等各个业务环节均得到了有效验证。

  其次,原油期权对境外投资者开放,境外投资者参与通道也与参与原油期货的通道基本一致。上市原油期权并对外开放,不但可以丰富境内外涉油企业风险管理工具,提升企业跨境风险管理水平,而且通过与原油期货相辅相成,有助于更好发挥期货市场资源配置作用,促进上海国际金融中心建设。

  原油期权的最小变动价位指的是期权合约单位价格变动的最小值。原油期权的最小变动价位为0.05元/桶。

  国际上,CME的WTI原油期权和ICE的Brent原油期权合约的最小变动价位为0.01美元/桶(约0.07元/桶)。我国原油期货合约的最小变动价位为0.1元/桶。根据经验投资者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约,而平值期权合约的Delta约为0.5,表示期权价格的变动约为标的期货价格的一半,因此从这个角度原油期权的最小变动价位可取0.05元/桶,而且与CME和ICE的原油期权合约的最小变动价位(0.07元/桶)较为相近。

  在实践中,深度虚值期权合约的最低价格往往被设定为最小变动价位。因此,期权合约的最小变动价位不宜过大。综合以上考虑,原油期权的最小变动价位设定为0.05元/桶。

  投资者可以通过交易客户端提出行权申请、放弃申请;也可以联系会员单位、境外特殊经纪参与者,通过会服系统提出行权申请、放弃申请;通过境外中介机构接入的投资者也可以联系境外中介机构,通过境外中介服务系统提交行权申请、放弃申请。

  考虑到参与原油期权交易的客户因行权履约必须获得原油期货的交易资格,因此在《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》中明确:参与原油期权交易的单位客户和个人客户的适当性标准与原油期货保持一致。其中,参与原油期权交易的单位客户保证金账户可用资金余额不低于人民币100万元或等值外币,参与原油期权交易的个人客户保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元或等值外币。

  已开通境内其他特定品种期货或期权交易权限的客户是否可以直接开通原油期权交易权限?

  已获得原油期货交易权限的客户申请后可豁免基础知识要求、交易经历要求、可用资金要求,但是还需要对其合规诚信要求等情况进行审核。

  已开通原油期货之外的其他特定品种期货或期权交易权限的,可豁免基础知识要求和交易经历要求,但还需对可用资金要求、合规诚信要求等情况进行审核。

  原油期权作为我国首批对外开放的期权品种,融合了国内已上市期权的运行经验和原油期货对外开放的特点,投资者在交易原油期权时应注意以下几点。一是原油期权的到期日是标的期货合约交割月前第一月的倒数第13个交易日,与其他已上市商品期权不同;二是期权进入到期月时,时间价值会快速衰减,投资者应注意风险管理;三是注意客户、非期货公司会员和境外特殊非经纪参与者的原油期权持仓限额,当原油期权进入到期月时,他们的持仓限额(非套保套利)从1500手下降至500手;四是原油期权行权方式为美式,投资者可以在到期日以及之前提出行权申请。特别建议产业链企业、投资者系统、全面地学习和熟悉相关业务规则和流程,控制好交易风险,www.mk812.com。科学合理地运用好原油期权这个工具。

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